Zur Bewertungstheorie von Angebotsoptionen im Kreditgeschäft

Abstract

Bei Kreditgeschäften mit Nichtbanken (Privatkunden oder kleine und mittlere Unternehmen) ist es üblich, dem potentiellen Kunden bei Angebotsabgabe verbindliche Konditionen zu nennen. Diese stellen ein zeitlich begrenztesWahlrecht für den Kunden dar, einen Kredit mit exakt festgelegten Konditionen anzunehmen. Da sich die Bank dazu bereit erklärt hat, den Kredit unabhängig von zwischenzeitlichen Zinsentwicklungen entsprechend dem Angebot zu vergeben, ist sie Stillhalter in einer Option (Angebotsoption). Die Problematik verbindlicher Angebote kann somit im Lichte der Optionsbewertungstheorie gesehen werden.Die vorliegende Dissertation widmet sich den Bewertungsfragen von Angebotsoptionen. Die klassische Theorie der arbitragefreien Bewertung beinhaltet die Annahmen eines vollkommenen Marktes. Auf Basis dieser Annahmen werden die Angebotsoptionen zunächst in der einfachen Situationfriktionsloser Märkte betrachtet. Danach wird diese Annahme aufgegeben, und es werden die Angebotsoptionen in einem segmentierten Kapitalmarkt beleuchtet.Eine numerische Analyse der Bewertung von Angebotsoptionen auf friktionslosen sowie segmentierten Kapitalmärkten zeigt mithilfe des Zinsstrukturmodells von Ho und Lee, dass die Optionsprämien erhebliche Beträge ausmachen können.

The typical lending behavior of a bank towards its on-banking clients is that the client (usually individuals and small to mid-sized corporates) should receive a firm price on a loan. This price will be offered not for acceptance or refusal, as in the capital markets, but can be valid for as long as six weeks. The firm price quotation over such a long period is nothing other than a free option for the client, whereby the lender (the bank) is the writer of the option (loanly ption). The underlying risk to the bank is the price risk of the bank's refinancing. In a competitive market environment it is absolutely crucial for the bank to know exactly what proportion of the margin achievable must be allocated for market risk. This thesis will examine this question of valuation.In the classical environment of option pricing theory markets are perfect and investors are rational. Within this framework the value of a loanly option is described by the well-known martingale approach of arbitrage-free pricing of contingent claims. The trivial result in perfect markets is altered whenintroducing segmented capital markets with two different classes of market participants. The thesis closes with a numerical analysis of loanly options based on the traditional term structure model of Ho and Lee.