Der Diversification Discount deutscher börsennotierter Unternehmen und seine Einflussfaktoren

Abstract

Das Thema der kapitalmarktorientierten Unternehmensführung hat im Rahmen der Forschung in der Betriebswirtschaftslehre, dem strategischen Management im Speziellen, in den letzten beiden Jahrzehnten zunehmend an Beachtung gefunden. Gleichzeitig werden in der Praxis häufig strategische Entscheidungen von Unternehmen, die zum Erfolg beitragen sollen, infrage gestellt. Aufgrund dessen wird, vorwiegend in der Forschung im US-amerikanischen Raum, ein Bewertungsunterschied zwischen diversifizierten und fokussierten Unternehmen am Kapitalmarkt nachgewiesen und untersucht. Die vorliegende Arbeit beantwortet folgende zwei Fragen: Unterliegen deutsche börsennotierte, diversifizierte Unternehmen, verglichen mit fokussierten Unternehmen, einem Bewertungsunterschied und ist dieser im Durchschnitt negativ? Kann der Bewertungsunterschied von deutschen Unternehmen am Kapitalmarkt durch einen strategischen Wandel bzw. eine strategische Ausrichtung beeinflusst werden? Mittels einer Excess Value-Berechnung und anschließenden Regressionsanalysen konnte ein durchschnittlich negativer Bewertungsunterschied – ein Diversification Discount – für deutsche diversifizierte Unternehmen nachgewiesen werden. Des Weiteren konnten der Diversifikationsgrad, die Branchenzugehörigkeit sowie die Verfolgung der Kostenführerschaftsstrategie als Einflussfaktoren auf den Discount identifiziert werden. Die Verfolgung der Differenzierungsstrategie und die Durchführung eines strategischen Wandels konnten nicht als Einflussfaktor bestätigt werden. Die Arbeit gibt erste Ansatzpunkte für die weitere Erforschung des Einflusses des strategischen Managements auf einen Bewertungsunterschied und die Identifikation weiterer Einflussfaktoren, im Speziellen für deutsche kapitalmarktorientierte Unternehmen.